www.87919.com周末八大元老论市:利好再多也没用?

2020-01-27

  原标题:周末八大元老论市:利好再多也没用?大扩容、大解禁、缺资金3座大山压抑A股!

  A股对各种利好已经麻木了吗?面对利好仅仅是小幅冲高便继续走弱。著名股市元老李志林认为A股的3大顽疾压抑股市,解析利好失灵的深层原因,另外还带来其他七位资深元老观点,欢迎阅读品味。

  尽管周四夜市场频传两大利好,美股、欧股、新加坡A50均大涨。相当多的投资者兴奋地度过了难眠之夜,满以为今日A股将拉出长阳,攻克3000点。甚至有市场著名人士称:“中国准备迎接一轮超级牛”。但是,周五大盘仅高开15点,摸高2998点,便震荡回落。仅维持了半天的小涨,午后便逐波跳水,七大指数均收出了阴线,令市场空欢喜一场,乘兴而来,败兴而归!

  一是外部问题取得重大进展——同意随协议进展,分阶段取消已加关税。这是一年半来的外部问题中,双方首次就妥善解决各自核心关切,进行了认真、建设性的讨论,取得了原则性共识。外部问题终于峰回路转,分阶段取消关税,持久战露出胜利的曙光!

  达成第一阶段贸易协议,并有望签署,这不仅有利于双方的经济和贸易,也有利世界经济和贸易。当然,也有利于受外部问题重大利空冲击的A股走势,至少应把5月6日的跳空缺口补上。

  二是人民币跳涨400个基点,升值到6.96元,一个多月来升值1700个基点,累计升值2.8%,意味着以人民币计价的资产升值,以及投资者财富的增值。这历来都是对股市的重大利好。

  然而,这两个重大利好,在今日A股中再次失灵了。究竟是市场“见利好出货”的惯性思维在起作用,还是市场本身的顽症压倒了所有的利好,致使市场的价值规律、价值取向和价格传导机制失灵?

  诚然,列出的改革措施可谓面面俱到,也不乏颇有新意而又情真意切的表态,如“检验改革成果有两条标准,一是能否稳定市场预期,二是能否真正给市场带来信心”,似乎让人颇有期待。

  但是,但其改革措施仍停留于闭门造车,没有走群众路线,没有集思广益,没有抓住,反而刻意绕过了导致市场长期熊市的顽症。所以,市场对此的普遍反应是:“不接地气” ,“避重就轻,治标不治本”。

  请看世界第一大股市——美国股市。尽管连续10年大牛市,100多次创出历史新高,需要融资的好公司比比皆是。但是,美股每年发新股只有一二百家,并且极力鼓励上市公司大幅度回购股份,予以注销缩容,以确保上市公司业绩优良。

  再看世界第三大股——日本股市。尽管日本的中小优质高科技企业多如牛毛,但是,在过去10年的大牛市中,仅发了200多只新股。

  唯独熊冠全球10年的A股,尽管指数仍在金融危机前高点的半山腰以下,但新股扩容的速度,却在世界股市历史上“史无前例”的,现已有3700多只股票,已与美股股市相当。

  严重的问题是,A股扩容的方针继续不变,有增无减:注册制试点的科创板,5个月就发100只新股;主板和中小创,每周仍然发5只左右的新股;创业板也迫不及待地要求搞注册制,与沪市进行新股扩容竞赛;新三板的精选层也摩拳擦掌、跃跃欲试,争取大批直接转板上市。周五,证监会又全面松绑主板、中小板、创业板再融资要求,更加大了扩容带来的压力。

  虽然对作为国家战略扶持的高科技股大量上市,市场能够理解,但是,劣质的、周期性传统产业的大盘股,通过包装也接连不断地上市,就引起市场强烈反感。如问题多多、刚上市就股权抵押的渝农商行,以高于港股发行价一倍的价格,发行上市,濒临破发。近期,管理层又确定了“优先给中小银行补充资本金的指导方针”,预计是要给成百上千个地方城商行、农商行的上市开绿灯。为农商行“扶贫”,那可是一个无底洞啊!

  然而,却抛弃了以往一贯强调的“扩容的节奏要考虑市场的承受力”的指导方针,掀起了轰轰烈烈的大牛市,而是将新股的扩容节奏、总家数、募资总量变成“黑箱”,很不透明,不提前向市场“安民告示”每年的扩容额度。故使市场的“扩容恐惧症”愈演愈烈,将每一次利好都作为出货的良机。

  据公开数据,从11月到明年一季度,就有1541亿股、1.9万亿市值的大小

  非解禁,数量是全年新股扩容的10倍。哪怕其中有10%的大小非减持,就超过了年新股扩容金额。并且,大小非是以几元甚至几毛钱的超低成本股份,砸向市场,投资者岂有不恐惧之理?

  虽然大小非减持已有现成的制度,一般不得随意修改游戏规则。但是,监管层为何不果断进行新老划断,从新股开始,进行股权结构的改革,规定控股股东比例不得超过三分之一,从而一劳永逸地杜绝大小非减持的顽症呢?

  遗憾的是,尽管市场人士已反复呼吁、贡献这一高智慧的良策,但至今在监管层制定的各项改革举措中,好像大小非减持不是资本市场活力和韧性的障碍,根本就不是一个问题,实令广大投资者非常失望!

  由于大小非没完没了地解禁、减持,就迫使市场没完没了地炒作,高抛低吸做短线、抢反弹、搞投机,见利好出货,使A股无休止地在低位纠缠。

  腰斩,3只新股破发。50万以上的大户或因融资而爆仓,或被肃杀得千疮百孔,元气大伤。而50万以上的大户却是A股市场里资金实力最大的,最活跃的个人投资者,都去了科创板被网下配售了70%新股的各路大机构割了“韭菜”。

  剩在主板和中小创中的,绝大多数都是被深度套牢的10万以下的散户。即便见利好发布,也无力购买股票。一旦见利好下股票都不涨,就加入抛盘的队伍。

  在今年4月以后的7个月里,A股指数始终在百点内纠缠;1-3元的低价股超过300只,平均股价跌到了9元左右;大量的个股跌破净资产,跌破发行价和增发价;股价普遍从高点打1—3折,股价比股灾最低指数时还要低,满街都是亏损者。

  凡此种种都表明,别看A股有世界最多的开户数,凭目前市场的资金,实在无力托起市值45万亿左右的流通盘,不能指望会有什么大行情。面对高速扩容,只能是“拆东墙补西墙”。股价中枢的下移,就像将河道拓宽,水平面就自然下降一样。A股的估值之所以成为全球股市的估值洼地,就是扩容造成的市场存量资金严重失血,新增资金因市场长期的亏损效应望而却步。

  尽管近期管理层反复强调“要鼓励中长期资金入市”,是好事。但在市场看来,这完全是隔靴搔痒、杯水车薪。如北上资金今年进入A股2200亿左右,还不如新股上市抽取的资金;又如MSCI-11月将扩大持有A股的权重至20%,但区区几百亿资金,连填补浙商银行、邮储银行两大盘股的募资还不够。

  既然管理层一再说目前A股是全球估值洼地,很有投资价值,为何不放慢扩容,让国内投资者踊跃入市,将估值洼地恢复到正常水平,而宁可通过扩容,长期维持A股的估值洼地,让外资来抄底呢?

  只要A股的三大顽症不消除,股市最本质的供求关系没得到改善,那么,现有的所有利好,包括以后新的利好,都不可能导致A股终结熊市,诞生大牛市,更不要说超级牛市了。哪怕近期很多券商纷纷看好明年进入大牛市,并且一季度看高3300点,全年看高3700点,那也决不是大牛市的腔调!

  至于近期高盛预测年底前沪深300指数在年内有望涨到4200点或5000点(目前在3973点),亦即还要涨5或25%。如果真能如愿,那就意味着,上证指数能涨到3120点—3710点,深成指能涨到10360点—12340点,创业板能涨到1800点—2140点,这岂不是天方夜谭?

  当然,A股三大顽症不解决,股指仍徘徊在熊市或牛皮市中,投资者并非不能求生存、谋发展了。人们可以把握中国股市的实际,通过以下几个途径,捕捉盈利机会:

  二是与国家队、险资、公募基金、北上资金、QFII、RQFII等大机构一起抱团取暖,在若干只公认的优质白马股中或博取差价,或长线投资;

  三是重点关注有自主核心技术的高科技股,尤其是硬科技股中(硬科技八大领域:1、人工智能;2、航空航天;3、生物技术(含基因技术、脑科学等);4、光电芯片;5、信息技术(含量子科学、区块链、物联网、大数据等);6、新材料;7、新能源;8、智能制造。),轮番运筹,波段操作;

  四是从认真研究上市公司公告和确切信息,捕捉被众人忽视的、控股权将变动的、将注入优质高科技资产,转型为一流水平的软硬件平台、估值在30倍以下、股价较低的高科技股;

  本周上证指数是一根带上影线的倒T字星,上影线点。月线上,大盘已经连续三个月在2900-3000之间来回摆动,靠近2900点就有买盘支持,3000点上方又是卖方阻击。整个大盘居然在如此狭小的空间里来回折腾了三个月还不愿选择波段方向!当然,这仅仅是上证指数的表现。上证50和创业板指则是小幅震荡爬高的。

  但是,与上证指数相一致的是,中证1000也是连续横盘了三个多月,并且走势比上证指数还弱些。显然,市场资金主要就集中在蓝筹股和科技股里,大多数股票都被边缘化。

  目前的市场显然有两股力量。一股,始终沉浸在所谓的“核心资产”中。另一股,则不断挖掘着所谓的“题材股”。从今年的表现看,总体上,沉浸在核心资产的力量要略胜一筹。在上证指数持续9个月以2900点为价格中枢的横向震荡过程中,那些核心资产中的大部分公司的股价居然都获得了50-200%的涨幅。

  再深入研究这些涨幅超过100%的公司,我发现,大多数公司都属于科技股、消费股或者医药股的范畴。科技股中,主要是与手机通讯相关股的涨幅最大!但总体上看,出大牛股最多的,大都在白酒和医药医疗板块中!

  之所以出现这样的情况,显然与经济大背景以及国家产业政策的导向有关。从宏观上看,在经济结构调整以及经济增速下降的背景下,只有确定性较强的消费类和刚需类公司的业绩最有保障。从产业政策导向看,以5G为代表的相关产业对经济的潜在贡献显然是不可低估的。

  现在的问题是,核心资产也好,消费和刚需也好,5G相关产业也好,这些涨幅巨大的公司股价都已经高高在上。作为普通投资者,究竟是抛弃被边缘化的股票去追逐涨幅已经惊人的所谓“好公司”或者“核心资产”,还是继续留守现有手中的股票呢?

  我以为,那些今年的涨幅已经超过100%甚至200%的股票,我们首先要研究它们未来的财务状况是否与他们翻一番或者翻两番的股价相匹配。如果这些“好公司”的股票价格已经过度被溢价透支,那么,它们明年的表现就会不如人意。当然,如果你的投资周期是三年或者更长,那也就不一定在乎明年的整理态势了。

  如果今年涨幅在30-50%,而这些公司的季度利润增长率始终保持在30-50%并且市盈率也较为合理的话,那就是我们要捡的宝贝了。

  所以,临近年底,对于手中现有的持股进行一番检视,很有必要。因为,我认为,明年市场的主要机会仍将是结构性的。剔除业绩预期不理想或者前景不明朗的品种,适当增配涨幅尚可接受但利润持续较高增长的核心资产和刚需品种,是投资者年内操作的主要任务。当然,我这里所说的刚需,应当是有较高科技含量和特殊需求的刚需。至于一般白酒之类的消费品,我就不把它们放在刚需的范畴里啦!

  A股市场历来有“炒新”的传统,属于被人广为诟病的投机三大症——炒新、炒小、炒差之一。

  炒小,那是因为“短小轻薄跑得快”。欧奈尔把“发行在外股票”(流通股)多寡列为选股需要考虑的七大特质之一,其背后包含的正是一种供求逻辑。同样一支股票,如果都具备上涨要素,具有中长线投资价值,流通盘大的需要大买特买才能涨起来,流通盘相对小的涨起来会更顺畅一些。这是事实,无论在市场买气高涨还是买气不旺的时候。

  这里面的原因很大部分跟筹码的分配有关。假定平均每个投资者愿意在某一单个股票上投入20万元,总共才几十亿流通市值的股票,有1万个投资人看好,愿意投入,它的筹码很快就不够分配了。而一支数百亿流通市值的股票要达到相同效果,需要十几万个投资人看好并愿意投入——没错,不是1万,而是十几万甚至二十万,这就是影响系数随规模大小而反向变动规律。取得1万个投资人的共识要比取得十几万投资人的共识难度小得多。

  公司规模大小也常常会影响到投资人对公司增长前景的展望。一般来说,现有规模越大,投资人对它未来的增长前景越趋向保守;现有规模越小,投资人对它未来增长前景越容易趋向乐观、激进。所以,大市值股票的上涨往往需要更大的比较优势,也需要更多专业证券投资机构的介入并锁仓。

  从这角度说,炒小并不值得过于诟病,值得诟病的是“股不在好,唯小则灵”。再进一步,哪怕这种选股理念不好,也是投资者个人的事,与他人无关亦无碍。

  炒差的情况相对复杂一些。大体上,介入炒差行列的诉求是各不相同的。有的是基于希望,烂到极点,或许就否极泰来了。有的是因为便宜,股票差,所以价格低,不仅绝对的价格低,股价所处的位置也低。每天在电脑屏幕上闪来闪去的股价数字、K线形态,会对相当部分的投资人发出强烈暗示,我很便宜,我还在底部,诱使投资人将真金白银投入其中。

  很多过江龙资金,则常常喜欢利用这些要素,并看中它里面没有主力,可以兴风作浪,或发起突然袭击,或强势拉抬,让有上述2种诉求的投资人兴奋起来,形成炒作氛围。

  过去,中国经济正在高增长中,实体经济中可赚钱领域很多,而上市公司的数量很少,一家公司,经营出现了问题,随便拉一个资产来重组一下,就立刻变得光鲜起来。市场对交易行为的监管漏洞也很多,或者说相当粗疏,事情严重了管一管,管过了又过去了,故态复萌。2个因素共同作用,使过去十多年里,炒差的收益其实并不低。炒差成为一种偏好,一种传统,就是这么形成的。

  但这几年,无论是宏观的经济形势,还是股市格局,都已发生了重大变化,炒差作为一种潮流,已渐渐平复了。时至今日,除了一些老股民,囿于过去的经验,还时不时地转不过弯来,新近入市的股民,基本上已不会去考虑炒差问题。

  偏重于“买公司”的,会被一些更具产业优势、成长优势,甚至是完全填补原有上市结构空白的新公司吸引。偏重于赚差价的,会因为“新股上面没‘帽子’(套牢盘)”而寻机跟进。

  爱通过爆炒吸引散户跟风的所谓“游资”会因为它“没法定价”——既缺少公司长期的盈利记录,没有历史估值数据,也没有过去的走势可做凭借,寻找炒作的对象。

  因此,新股常常可作为市场人气的测试仪,尤其在市场不好,但也不十分坏的时候,新股常常会因上述几个因素,特别引人关注。市场太低迷,既缺资金,又缺人气,新股炒不起来。太高涨,也没人去关注新股表现好坏。

  就是在不好不坏的时候,一方面,市场有投机的能量,需要发挥。一方面,又苦于机会难觅,新股表现特别引人注目。

  到本周四为止,150只年内上市新股,以首日收盘为基准,涨幅超过100%的31只,占比21%;涨幅超过50%的49只,占比33%。下跌的股票则有60只,独占鳌头。

  表现最好的卓胜微,录得720%的涨幅。但这是以首日收盘价为基准算的。如果以首次打开涨停的收盘价计算,其涨幅也就121%。

  如果以这个标准计算,那么150个新股到目前为止,只有29个录得上涨记录,占比不到20%。下跌超过20%的倒有78只,其中晶晨股份以62%的跌幅占据首位。www.9000700.com雷丁电动汽车凭虚名懵人 产品质量问

  科创板情况如何呢?由于科创板没有涨跌停限制,所以就不存在首次打开涨停问题,只需统计相对首日收盘就行了。统计结果一样:50个科创板股票,相对首日收盘上涨的仅9只,占比18%,和全部新股首次打开涨停后的涨跌幅记录相同。

  新股炒作确实是个高风险事业。一切网红的东西,即便原理不错,也会因众人追捧成为不好的东西,就像再漂亮的草坪,也经不起众人踩踏一样。

  涨跌停制度其实是一种自欺欺人或自我安慰的制度,它根本无法改变市场运行结果。所以,经过科创板近半年的实践,我觉得,取消涨跌停制度的时机已经成熟了。

  如果以每20个交易日为一单元,统计各时段上市新股表现,那么,今年新股上市后表现已走过了一个马鞍形。第一个时段低,第二个时段大幅攀高,至第七个时段达到高峰,然后开始回落。到最近一个时段,无论是最新收盘相对首日收盘,还是最高期内最高价相对首日收盘,都已创下年内新低!尤其是首次打开涨停后的最高收盘价相对首次打开价格,平均收益已是负数,-2.45%!且从第八个时段(你也可以理解为7月份以来)的平均38.33%的收益以来,已连续下降了3个时段。

  新股表现大幅走差,一般都跟2个因素有关:没劲了,对这种只有憧憬,没有收益的游戏厌倦了;没钱了,www.87919.com!炒不动了。

  近段时间来,新股发行节奏加快,众多打新族自然也是乐此不疲。不过,对于那些好不容易中签新股的人来说,恐怕多少有点郁闷。因为不少新股上市以后,涨幅并不如想象那么大。

  譬如渝农商行,这次公开发行的价格是7.36元,上市后冲高到10.60元,但马上就开始下跌,目前价格在7.5元上下,仅仅比发行价高出2%左右。还有上市不久的科创板新股久日新材,发行价是66.68元,挂牌首日开盘为74.01元,随后就回落到70元上下,上市第二天进一步下探到67元附近,濒临跌破发行价。另外,在11月6日上午,上市不久的昊海生科开盘价为88.53元,这已经低于它89.23元的发行价了。值得注意的是,这是在这些股票的限售股(包括战略投资者配售部分及网下中签但又被抽中锁定的10%部分)还没有流通的情况下出现的。从以往的惯例来看,在不考虑其它情况的前提下,限售股上市通常会使得相关股票的价格回落10%-20%左右。这也意味着,一旦这些股票的限售股上市,它们存在着相当大的破发风险。

  这种状况在之前是很难想象的。以往,主板、中小板、创业板上市的新股,在上市第一天几乎都毫无悬念地按规定上涨44%,以后还有若干个涨停板,股价少说也会有80%以上的涨幅,价格翻番也不是什么稀奇的事。今年7月开始交易的科创板,首批上市的股票平均涨幅在130%以上,涨200%的亦非个别。于是乎,新股暴利也就成为很多市场人士的共识,各基金公司也快马加鞭地发行专打新股的产品,以期从中分一杯羹。

  然而时过境迁,如今新股上市,已经有部分品种再无这样的暴利。那么应该如何看待这一状况呢?应该说这是值得点赞的好事情。这些新股为什么上市以后涨幅不那么大呢?当然不同的公司有不同的原因,但是最根本的,应该说还是发行价偏高。像渝农商行的发行市盈率要高出二级市场同类股票的50%左右,而久日新材、昊海生科的发行市盈率也同样高于行业平均水平。显然,无论从什么角度来说,这样高的发行价是蕴含很大风险的。而之所以在当时能够发出去,主要还是市场上投机气氛比较重,一级市场的机构投资者为了保证询价入围,总是尽可能地提高报价,只要上市后能够以更高的价格卖出去即可。而二级市场的投资者,则认为新股毕竟还是相对稀缺的,特别是在其限售股还没有上市的时候,短炒总还是有机会。结果,水涨船高,不但新股的发行价变得很不理性,而且还营造出了十分荒唐的“新股不败”神话,各路资金都想着到这里来攫取暴利。

  问题在于,一方面现在的市场并非处于强势之中,资金供应相对偏紧;另一方面几年调整下来,短线投机的获利空间已经大大压缩,投资者相对而言更加关注价值投资。此外,新股的发行也处于提速阶段,大量的新股批量上市,使得市场上的炒新资金捉襟见肘,于是也就不得不弱化炒新的强度。如果说以今年7月份科创板新股上市为一个重要的时间节点,在这之前炒新还有相应的市场氛围,在这之后在各方面因素的共同作用下,炒新明显开始降温。科创板新股一批批上市,越是后来上的,涨幅相对就越小。而即便一度被爆炒的,过后也是一路下行。正是在这样的背景下,出现了前面提到的这种状况。虽然现在出现这种走势的股票还是少数,但毕竟是在提示人们,新股开始告别暴利了。

  新股告别暴利,实际上即是一种股票价值的回归,也是一种投资理念的回归。毕竟那种盲目抬高新股发行价,以及在新股上市以后继续过度炒作的行为,都不是正确的理性行为,而是更多带有短线投机的色彩,并且会给市场的长期发展留下阴影。作为参与新股询价的机构投资者,首先就应该认清形势,避免不合理报价,而广大二级市场投资者,也应该对新股有合理的定位,拒绝高位接盘。应该看到,新股告别暴利,是市场走向成熟的标志,也是新股发行真正市场化的基础,还是维护市场公平公正的必要条件,人们应该欢迎它的到来。

  新股上市仅两日就跌破了发行价,这个记录发生在本周三,从新三板转板过来的久日新材,收盘66.35元,跌破66.68元的发行价。在笔者码字之时,近期上市的新股中,离发行价很近的公司还有:渝农商行7.47元,离发行价7.36元只有0.11元;昊海生科89.85元,离发行价89.23元近在咫尺。说句不中听的话,股价靠守是守不住的,放下也许更踏实一点。

  “破发”这个词,流行在10年前。当年市场的主基调是市场化发行,采用机构询价的方式确定发行价,那时的新股询价比现在疯狂得多,机构们一起哄,发行价最高达到过148元,发行市盈率普遍在50至80倍,最高为130倍,那时的新股申购既要股票市值也要冻结资金,这样的发行方式直到破发来临才消停。破发的典型版本是华锐风电,发行价90元,上市开盘87元,最高88.80元,将新股申购者全线套住,上市第一天能够割肉而跑,那是逃顶高手。华锐风电上市以后的故事已经不重要了,近10年来一路下跌到如今的1.04元,这才是线年前新股上市后留下的一地鸡毛导致了管理层对发行方式的改革,那就是取消瞎起哄的询价,改为现在主板、中小板、创业板IPO的规则,发行市盈率不得超过23倍市盈率,超过行业平均市盈率的延期3周发行。

  股市就是这样,不撞南墙不回头,这个计划式定发行价的方式实施了10年,新股再度被上市后N个涨停所疯狂炒作,于是改革再度掀起。科创板打破原有规则,放开了发行市盈率的限制,到目前为止,科创板的发行市盈率基本上在50至60倍左右,已上市的公司最高市盈率在2145倍,最低19倍。然而,仅4个月,这样的定价机制在市场规律的制约下面临考验了。

  注册制的核心就是充分发挥市场机制,将定价权交给市场,融资者和投资者自行决定市场定价。所以,从这个角度而言,当下新股开始破发,这是市场行为决定的,没什么大惊小怪的;更何况,与10年前的那波破发潮相比,那真是小巫见大巫了,不必惊慌失措。

  发行价定高了,破发势在必然,而现在的新股申购也成了一种“傻瓜式”的游戏,人们都懒得去研究公司的基本面,懒得去评判行业的优劣,大家闭着眼睛用券商专门设计的手机软件“一键申购”,反正不用花钱,也不必计算,一键输入,去博弈如同彩票中签率那样的中签机会。现在新股的中签率都在万分之五左右,如此低中签率,新股还是破发,可见市场游资已经无力炒作新股了。这样的市况如果漫延下去,势必导致一级市场降温,人们也就屡申购屡套牢,也才会长记性。而这种融资者与投资者的博弈,最终会找到平衡点,但这个过程势必以造成一大批投资者的套牢和损失为代价。

  今年四季度,IPO速度加快了,破发并不奇怪,作为投资者没人规定你必须去买股票,也没人规定你一定要去申购新股,所以,投资者对一级市场也要有风险意识,不能将新股“拉到篮子里就是菜”,当年华锐风电那样的一级市场风险也许还会再现,投资者应该多留点心,不要掉进坑里。

  伴随着新股的密集发行,新股上市在经历了首日开板、次日跌停、首日微涨之后,终于迎来了新股的正式破发。11月6日,科创板新股久日新材、昊海生科双双破发,其中前者收盘价破发,后者为盘中破发。

  虽然破发对于A股上市公司来说并不少见,比如很多股票在上市半年或一年之后都相继破发了,但就新股破发来说,在A股市场还是比较少见的。这种新股破发指的是新股上市首日及上市之初破发。因为A股市场有一种炒新的习惯,太凡新股上市,都会遭到市场的炒作,所以新股破发的情况在A股市场并不多见。

  也正因为新股破发现象在A股市场较为少见的缘故,所以新股破发现象的出现往往都会受到市场多方面的关注。比如,在这种时候,投资者往往都会希望管理层放缓IPO节奏,而某些市场人士则会因此看到市场的投资机会,认为这是股市见底的信号。而从新股破发的公司来说,市场更希望这些公司能够兑现其新股发行时所承诺的维护股价稳定的措施,毕竟当下的新股发行,发行人都作出过股价维稳的承诺。所以,在11月6日两只新股双双破发之际,就有舆论表示,两家公司都有稳定股价承诺。

  两家公司都有稳定股价的承诺确实不假,但稳定股价的承诺能否稳定新股破发的价格却是需要市场来面对的问题,可以说这是新股破发对发行人维护股价稳定措施的一种考验。虽然说发行人这种稳定股价的承诺是在新股发行与上市之时作出来的,但对于绝大多数的公司来说,这种稳定股价的承诺形同虚设,并无实际意义,根本就不能在发行人股价破发之时起到稳定股价的效果。

  以久日新材稳定股价的承诺为例,该公司承诺,公司上市后三年内,如公司股票连续 20 个交易日的收盘价(若因除权除息等事项致使上述股票收盘价与公司最近一期经审计的每股净资产不具可比性的,股票收盘价应做相应调整)均低于公司最近一期经审计的每股净资产(最近一期审计基准日后,因利润分配、资本公积金转增股本、增发、配股等情况导致

  公司净资产或股份总数出现变化的,每股净资产相应进行调整),非因不可抗力因素所致,公司及相关主体将根据本预案的规定采取有关措施稳定公司股价。

  从久日新材稳定股价的承诺中不难发现,IPO公司发行上市,作出承诺所要稳定的股价并不是新股发行价,而是公司的净资产值,即公司股价跌破净资产值时才考虑维护股价稳定。这种稳定股价的承诺仅仅只对于那些以净资产值作为发行价格的超级大盘股公司才有维稳的意义,而这样的公司在A股市场极为少见。而最大多数的公司,其发行价远远高于净资产值,因此,将净资产值作为维稳价格,对于绝大多数发行人来说根本就没有实际意义。以久日新材为例,其每股发行价为66.68元,而每股净资产只有23.84元。也就是说,只有当久日新材的股价跌破了23.84元时,公司方面才会稳定股价,而跌破发行价,显然不是公司方面需要考虑的事情。这样的稳定股价措施对于新上市的公司来说显然就是形同虚设了。

  也正因如此,对于绝大多数的新上市公司来说,稳定股价的承诺并不能真正稳定股价。既然如此,在新股上市之时,作出这种稳定股价的承诺又有什么实际意义呢?既然没有实际意义,又何必要作出这种稳定股价的承诺呢?这在一定程度上是不是在误导投资者呢?因此,对于发行人作出的这种稳定股价的承诺必须要予以规范,赋予这种承诺以实际意义,让其更贴近市场。既然是新股发行之时所作出的稳定股价承诺,那么需要稳定的股价就应该是发行价而不是净资产值,净资产值维稳是老公司的事情。而只有以发行价作为维稳价,对于新上市公司才有实际意义。

  而且以发行价作为发行人的维稳价格,也有利于新股发行价定位合理。因为在发行价成为发行人负有义务的维稳价格的时候。发行人就不会一味推高新股的发行价格,而会是以一个相对合理的价格发行。因为只有价格相对合理,新股破发才会变得不易,发行人才不需要履行维稳的义务。因此,以发行价作为维稳价格,这对于发行人来说,也是一个较好的约束。

  伴随着新股的密集发行,新股上市在经历了首日开板、次日跌停、首日微涨之后,终于迎来了新股的正式破发。11月6日,科创板新股久日新材、昊海生科双双破发,其中前者收盘价破发,后者为盘中破发。

  虽然破发对于A股上市公司来说并不少见,比如很多股票在上市半年或一年之后都相继破发了,但就新股破发来说,在A股市场还是比较少见的。这种新股破发指的是新股上市首日及上市之初破发。因为A股市场有一种炒新的习惯,太凡新股上市,都会遭到市场的炒作,所以新股破发的情况在A股市场并不多见。

  也正因为新股破发现象在A股市场较为少见的缘故,所以新股破发现象的出现往往都会受到市场多方面的关注。比如,在这种时候,投资者往往都会希望管理层放缓IPO节奏,而某些市场人士则会因此看到市场的投资机会,认为这是股市见底的信号。而从新股破发的公司来说,市场更希望这些公司能够兑现其新股发行时所承诺的维护股价稳定的措施,毕竟当下的新股发行,发行人都作出过股价维稳的承诺。所以,在11月6日两只新股双双破发之际,就有舆论表示,两家公司都有稳定股价承诺。

  两家公司都有稳定股价的承诺确实不假,但稳定股价的承诺能否稳定新股破发的价格却是需要市场来面对的问题,可以说这是新股破发对发行人维护股价稳定措施的一种考验。虽然说发行人这种稳定股价的承诺是在新股发行与上市之时作出来的,但对于绝大多数的公司来说,这种稳定股价的承诺形同虚设,并无实际意义,根本就不能在发行人股价破发之时起到稳定股价的效果。

  以久日新材稳定股价的承诺为例,该公司承诺,公司上市后三年内,如公司股票连续 20 个交易日的收盘价(若因除权除息等事项致使上述股票收盘价与公司最近一期经审计的每股净资产不具可比性的,股票收盘价应做相应调整)均低于公司最近一期经审计的每股净资产(最近一期审计基准日后,因利润分配、资本公积金转增股本、增发、配股等情况导致

  公司净资产或股份总数出现变化的,每股净资产相应进行调整),非因不可抗力因素所致,公司及相关主体将根据本预案的规定采取有关措施稳定公司股价。

  从久日新材稳定股价的承诺中不难发现,IPO公司发行上市,作出承诺所要稳定的股价并不是新股发行价,而是公司的净资产值,即公司股价跌破净资产值时才考虑维护股价稳定。这种稳定股价的承诺仅仅只对于那些以净资产值作为发行价格的超级大盘股公司才有维稳的意义,而这样的公司在A股市场极为少见。而最大多数的公司,其发行价远远高于净资产值,因此,将净资产值作为维稳价格,对于绝大多数发行人来说根本就没有实际意义。以久日新材为例,其每股发行价为66.68元,而每股净资产只有23.84元。也就是说,只有当久日新材的股价跌破了23.84元时,公司方面才会稳定股价,而跌破发行价,显然不是公司方面需要考虑的事情。这样的稳定股价措施对于新上市的公司来说显然就是形同虚设了。

  也正因如此,对于绝大多数的新上市公司来说,稳定股价的承诺并不能真正稳定股价。既然如此,在新股上市之时,作出这种稳定股价的承诺又有什么实际意义呢?既然没有实际意义,又何必要作出这种稳定股价的承诺呢?这在一定程度上是不是在误导投资者呢?因此,对于发行人作出的这种稳定股价的承诺必须要予以规范,赋予这种承诺以实际意义,让其更贴近市场。既然是新股发行之时所作出的稳定股价承诺,那么需要稳定的股价就应该是发行价而不是净资产值,净资产值维稳是老公司的事情。而只有以发行价作为维稳价,对于新上市公司才有实际意义。

  而且以发行价作为发行人的维稳价格,也有利于新股发行价定位合理。因为在发行价成为发行人负有义务的维稳价格的时候。发行人就不会一味推高新股的发行价格,而会是以一个相对合理的价格发行。因为只有价格相对合理,新股破发才会变得不易,发行人才不需要履行维稳的义务。因此,以发行价作为维稳价格,这对于发行人来说,也是一个较好的约束。

  亏损企业在A股上市难,首先就难在于法无据。《证券法》明文规定,90776.com河南大学老,公开发行新股,应符合“具有持续盈利能力,财务状况良好”的条件。此次科创板也是在试点注册制的名义下,方才有可能对上市条件进行如此重大的修改,可谓是在上市标准上接轨国际的一项重大突破。随着注册制改革的不断推进,科创板上市条件对尚未实现盈利的高新技术科创企业的包容不仅是可复制的,无疑也是可推广的。《证券法》在其后续的修改中相信也会给予认可。不过,从亏损企业上市对整体市场的影响来看,却无疑将是真正意义上的牵一发而动全身。由正到负易,由负转正难。难就难在这不仅仅是一个连续亏损的企业能不能在上市以后很快就能实现盈利的问题,更重要的还在于,它无论是对于市场监管的跟进还是投资理念的转变,都将是一次真正的考验。

  允许亏损企业上市,对于监管部门来说,如果只需要相应的修改一下对应的上市审核标准,也许并不是太难的事情。但是,如何跟进对亏损企业上市之后的监管,则难免会碰到很多非常棘手的问题。别的不说,科创板退市制度尽管优化了财务类强制退市指标,用主营业务、经营资产、营业收入、利润等多个定量指标判断企业是否仍具持续经营能力,同时辅之以明显丧失持续经营能力的定性标准,对于营收主要来源与主营业务无关的企业也将按退市处理,但所有这些规定对于盈利状况趋好的企业来说固然不算什么大问题,而对于上市时依然还是连续数年没有盈利的企业来说却可谓冰水入口,点滴在心。像泽璟生物这样的企业,如果按现行退市标准来衡量,其还未上市就已经符合退市条件了,那么,上市之后如依然还是连续三年未能实现盈利,该不该退市呢?如果不予退市,岂不意味着上述判断企业是否具备持续经营能力的财务类强制退市指标形同儿戏?不过,如果就这么让他们退市了,他们又如何才有可能成为连续亏损了20年才成长为全球最伟大企业的亚马逊呢?

  如何看待未盈利高新科创企业的投资价值,对于我们的投资者更是一个不小的考验。不无奇怪的是,我们的市场尽管对炒差炒小炒ST一直就抱有异乎寻常的兴趣,而对于高新技术企业处在研发阶段所难免遭遇的某些失败却似乎很容易以短视的眼光去看待。以泽璟生物而论,作为其第一个自主开放的抗癌药,多纳非尼的进展之快尽管曾开创了国内创新药的先例,但一旦多纳非尼未能如期通过临床试验,则该公司的盈利前景也就不可能不受到一定的影响。这对于投资者来说,当然也将会是一种投资风险。该股在上市之初如果仅仅因为其所处生物医药高新技术的地位而估值过高,上市以后市场也难免将因为长期看不到盈利前景而用脚投票,而一旦出现股价贬值甚至破发的情形,对于习惯于盲目跟风打新炒新的投资者来说,岂不也将是一种更大的风险?换一个角度看问题,投资者如果一开始就对亏损上市企业失去信心,一旦泽璟生物在新药投研开发上大获成功,那么,岂不也就意味着投资者有可能将与一颗冉冉升起的高新科技新星失之交臂!

  千里之行,管家婆中特期期准,始于足下。泽璟生物的上市既然已经开启了亏损企业上市之门,那么,对于市场来说,把好信息披露关和风险提示关无疑也就更加重要。国外成熟市场的经验告诉我们,亏损企业上市并不可怕,信息披露不透明不及时不准确以及由此而导致的风险判断失误才更可怕。泽璟生物的上市,如果能对亏损企业上市信息披露的改进和风险警示的跟进不无小补,则对于整体市场的加强监管和投资者投资风险意识的提高何尝不也是有益的呢?



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